mg娱乐电子而金融高风险周期一般股市等资产风险

日期:2019-10-11编辑作者:财经焦点

问:美国出现黄金,美元,国债价格同时下跌,原因是什么?

自8月2日以来,全球市场避险情绪再次浓厚,欧美股市全线大跌,标普更是在上周五创下年内最差单周表现,与此同时,德国各期限国债收益率首次全面跌入负值,而黄金价格攀升0.65%至每盎司1,450.41美元。

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这个问题存在一点矛盾,因为美元、美债与黄金三者近期的主要关系应该不是同时下跌,而是同时上涨。

在全球经济政策碎片化趋势抬升的背景下,人民币兑美元汇率更是在8月5日突破7美元的心理门槛,创逾11年新低,人民币中间价则跌近230点创逾八个月新低,交易员称,中间价信号太明显,市场也快速反应,这一举措被理解为有可能是释放“货币战争”的新信号。

美国前期出现了黄金、国债与美元同时上涨的情况,令一些对外盘比较关注的投资者感到有些迷惑。其实这一现象的形成主要与国际金融市场高风险有关,与美国金融市场的高风险有关。

不仅于此,摩根士丹利资本国际除日本以外最广泛的亚太股市指数下跌2.5%至1月底以来的最低点,这是自去年10月初以来最大单日百分比跌幅;日经指数也下跌1.7%至6月初以来的最低点(这是自3月份以来最大幅度的单日跌幅),并带领日本央行官员召集特别会议讨论市场动荡,澳大利亚股市也连续第四个交易日下跌约2%,韩国股市下挫2.6%至2016年11月以来的最低点。

当国际金融市场出现高风险时,黄金会因对冲风险原因而上涨,而金融高风险周期一般股市等资产风险偏高,市场避险情绪会上升,这时机构或个人投资者会减持股票等风险投资,进而寻求安全资产避险,这时国债等无风险资产就会获得积极买盘,从而导致价格上涨。

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前一段时间,美股在历史高位持续动荡,大起大落,市场风险与收益明显不平衡,股市波动率越大,越容易导致投资者的减持,所以美国股市等风险资产的资金开始流向美债,导致美债价格大涨,收益率大跌,并出现美债倒挂等现象。

另一面,由于需求担忧,油价在8月1日突然暴跌近8%(创2015年2月以来最大跌幅)的基础上,本周一,油价再次出现约1%下跌,对此,Mizuho Securities USA期货部门主管Bob Yawger进一步表示:油价突然出现急跌有多个因素,其中,受美联储宽松政策力度令人失望及在全球金融市场避险情绪强烈下,投资者撤离股市和商品,将资金日投入避险资产中也是重要的原因之一,此外,美国在1日公布的数据显示5月整体石油需求减少9.8万桶/日至2026万桶/日可能也是原因之一。

而美元的同期上涨是国际汇率市场综合考量国际货币信用的结果,在国际金融市场动荡时,一些国际资本认为美元比欧元、英镑等国际货币更稳健,所以持有美元做为避险货币,这时美元也会在一定周期内体现为避险功能而上涨。

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美国经济明显强于欧盟、日本与英国等,而美元在国际间的主要对手就是欧元、英镑与日元,所以国际资本也无法选择,只能暂时选择美元或日元避险,因此导致美元偏强,出现了美元、黄金与美债同涨的现象。再加上英国脱欧久拖未决,导致欧元与英镑长期疲软,美元也自然水涨船高。

数据显示,目前,发达国家的股票、债券和楼市的价格接近甚至超越了次贷危机前的水平,市场立即做反应,从风险资产中撤出的资金纷纷逃往低风险资产,目前黄金价格涨至1459.03美元/盎司水平,再次刷新6年多新高,在金价的大涨之下,黄金ETF成为了受到投资者欢迎的选择。

但美元、美债与黄金同时上涨的现象是需要修正的,如果中期不能修正,长期美国金融市场或国际金融市场就可能出大问题,因为这种现象会导致美国金融市场的资产定价扭曲,美元对国际大宗商品的定价权也会淡化,美国金融市场会走向危险的局面。

据世界黄金协会上周公布的最新报告显示,今年6月全球黄金ETF持有量增加了97亿美元,是2016年以来最多的一次,在这样大幅的流入下,全球ETF持有量增加到了1350亿美元,其中80%来自贵金属。

黄金的持续上涨原本就说明国际金融市场进入高风险周期,而美债价格上行导致收益率大跌与近远期出现倒挂现象,这又是美国经济衰退的标志,这种情况下美元又处于周期高位,未来就很容易因为经济衰退而遭受国际市场的集中抛售,会为国际资本跨境流出创造有利条件。

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前期美债价格与美元汇率同时上涨,这给了国际市场减持美债创造了好机会,一是美债价格的上涨为国际资本的投资带来收益,另一个是美元的高位给国际资本套利流出的机会,所以美国9月中旬出现的美元荒估计也有海外投资流出有一定的关系。

同时,作为避险货币的日元和瑞郎均上涨,美债收益率也普遍下跌,这也意味着,黄金新一轮爆发似乎正在酝酿,目前,华尔街也日益看涨黄金,比如,加拿大皇家银行资本市场(RBC Capital Markets)大宗商品策略师Christopher Louney表示,对那些希望用黄金来避险的投资者而言,黄金ETF更让人安心,因为其是有实物黄金背书的,“与股票市场相比,目前的黄金非常便宜”。

目前这一现象有所缓解,但是中长期来看美国金融市场的风险依然偏高,股市溢价偏高,美债收益率偏低,黄金又在高位震荡,这都预示后期美元有可能遭受抛盘,那么汇率市场的加剧波动会进一步传导到国际金融市场,全球金融风险会进一步拉升。

紧接着,Matterhorn资产管理公司创始人兼执行合伙人Egon von Greyerz在8月3日撰文称,美联储和欧洲央行现在都处于恐慌模式,尽管尚未公开表现出来,因为,美联储和欧洲央行在近日传递出的货币政策信息已经再清楚不过,他们看到了世界经济和金融系统中存在的重大问题,并将不惜一切代价拯救这个系统。

一般来说黄金与国债价格趋同,经常出现同涨同跌的情况,而黄金与美元价格一般是负相关但是偶然的情况下,也可以出现黄金和美元同涨同跌的现象。

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我在专栏中对黄金的价格走势有过详细分析,这里简述观点。

但Egon von Greyerz认为,“他们终将失败”,如今,美国股市被高估的程度已经超过1987、1999和2006年,Egon警告称,到某个时候,美国市场中股票、债券和衍生品都将无人问津,这意味着这些市场将急剧下跌,没有买家愿意以任何价格购买崩溃的资产,“现在不是考虑投资赚钱的时候,而是应该在未来五年内尽可能地减少损失”,而此时,实物黄金将是最佳对冲工具,事实上,这背后的逻辑很简单。

黄金和美元同涨同跌其实并不奇怪,因为美元指数实际上是一个与其他货币相比的比值,因此在其他货币相对强势的时候,美元指数自然下降,但并不意味着美元的实际价值上涨。

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如果美元和黄金共同下跌,一般来说可以认为整体的货币币值上涨了,所以黄金下跌,但同时美元上涨的速度不及其他一揽子货币,因此美元指数呈现下跌。

我们多次强调,在油价突然急跌,全球市场开始大规模避险的背后信息,则意味着,一旦世界因高估值的美元资产价格引发经济放缓周期时,美联储能怎么办?除了继续印钞之外,实际上什么招数都没有,因为央行是不能创造任何财富的,此时,只能是通过更大规模的印钞进行货币重置,而货币重置的本质就是人为制造通胀的跳涨,这就意味着商品等资产也会升值,实际相当于用货币手段强行让全社会的负债率下降。

不过在昨天国债黄金美元共同下跌的情况下,如此解释相对苍白,实际上根源来自于全球紧张局势的缓解,比如中美贸易争端正在谈判当中,以及欧洲脱欧情况仍在谈判,这都降低了避险的意愿,而美元资产,国债和黄金都属于一般意义上的避险品,因此出现了共同的下跌。

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要知道,美国国债收益率的下跌将提高实物黄金的投资需求,油价推动的通胀也会吸引全球投资者将黄金当作对抗通胀的避险对象,换句话说,这就意味着国债价格的上涨会对黄金期货价格造成双重影响,现在每盎司黄金价格是1450美元左右,如若美联储将黄金的价格进一步推动到2900美元,就相当于纸币价值贬值一倍,此时,投资者该怎么办?

正如“宏观经济学之父”凯恩斯所说,黄金作为市场最后的“卫兵”和紧急需求时的储备金,还没有任何其它更好的东西可以替代,与此同时,据世界黄金协会最新数据显示,目前,全球多国央行在减持美元资产的同时,黄金也成为一个重要投资标的,据该协会8月1日公布的最新数据,由于全球更大的市场不确定性,黄金将更具吸引力,截止7月,以波兰,中国和俄罗斯为首的央行购买了374吨黄金,这是上半年公共机构有史以来最大的黄金收购。

而实物金银货币的抬头,恰恰说明市场对以美股为代表的高估值美元资产价格的抛售或已经开始,同时,这也将会反作用于黄金的价格,另一面,黄金的金本位价值将也会越来越重要,比如,这一点在欧盟多国和俄罗斯央行的身上就表现的特别清晰。

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而被誉为最富远见的亿万富翁投资人吉姆·罗杰斯长期坚持的一种观点是,美国金融市场在巨大的超过22万亿美元的债务问题重压下,美国面临着比2008年金融海啸还要严重的一场市场危机,所以,从这个角度来看,黄金就是美元的“最大对手盘”,而今天所有的市场数据似乎都表明,黄金和美元的“最终战”或将一触即发。

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